一纸股份司法冻结公告，再度印证*ST华幸(600340.SH，原“华夏幸福”)持续近五年的债务沉疴并未消解，风险仍在发酵。

7月8日晚，*ST华幸发布公告，该公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司(以下简称“华夏控股”)及实控人王文学股权遭遇大规模司法冻结。王文学与华夏控股为一致行动人，合计持有*ST华幸13.85%股权。本次二者累计被司法冻结、轮候冻结股份约4.69亿股，占二人合计持股总量的87.04%。

具体来看，实控人王文学名下1899.07万股股份全部被廊坊中院冻结，冻结期限为三年，该部分股份占上市公司总股本0.49%；华夏控股持有公司5.2亿股，持股比例13.36%，其中3706.17万股被直接司法冻结，占其自身持股7.13%，另有4.5亿股新增轮候冻结，占其自身持股86.56%。

而本次大规模股权冻结，根源在于华夏控股自身债务违约及系列金融纠纷。截至2026年6月末，华夏控股融资类逾期债务本金达46.17亿元，其主体信用评级早在2024年6月已被评级机构终止。巨额逾期债务引发十余起诉讼、仲裁案件，涉案总金额超109亿元，多数案件已进入法院执行程序，廊坊中院由此批量查封其持有的华幸股权。

*ST华幸创立于1998年，是国内产业新城开发模式开创者，2011年登陆上交所，并陆续引入“平安系”大额战略投资，巅峰期曾跻身国内房企TOP20，稳居环京产业开发市场龙头位置，“固安模式”被全国数百个市县借鉴落地。

但是，自2021年末，华幸爆发大规模流动性危机，两千亿级债务风险全面暴露。2025年年报披露后，因严重资不抵债，华夏幸福遭上交所实施退市风险警示，公司证券简称变更为“*ST华幸”。

如今，控股股东股权超高比例遭冻结，已经埋下控制权变更的隐患。若后续债权人胜诉并申请司法拍卖处置标的股份，华夏控股及一手打造产业新城赛道的实控人王文学或将丧失华夏幸福的控制权。

千亿债务重组历时多年未解债务危机，仍有超200亿本金逾期

华夏幸福是国内产业新城模式的开创者，其官方网站披露，在行业巅峰期，公司曾在全国及越南、印尼等地布局50余座产业新城，委托开发土地面积超4000平方公里。2018年，该公司营收约837.99亿元，位列国内房企TOP20，长期占据环京区域市场占有率前列，被称为“环京一哥”。

然而，极致扩张之下，高杠杆、长周期的重资产模式埋下隐患。2021年末，*ST华幸流动性危机集中爆发，该公司约2192亿元金融债务全面违约，自此开启长达近五年的债务重组之路。

当前，*ST华幸千亿级债务重组框架已基本落地，但是债务化解仍存在明显短板，截至2026年5月末，仍有274.42亿元金融债务处于逾期状态。

截至2026年5月末，*ST华幸累计完成签约重组债务1926.69亿元，整体重组覆盖率达87.9%，通过展期、降息、罚息豁免等方式，累计减免利息、罚息202.03亿元。

不过，境内外债券处置呈现明显分化态势。截至2026年5月末，*ST华幸境外49.6亿美元、折合人民币335.32亿元的美元债已全部完成重组交割，境外公开债务风险完全出清。境内累计完成371.3亿元公司债券重组，但目前仍留存222.92亿元存续债券，成为境内债务处置的核心存量压力。

为破解债务困局，*ST华幸落地股权抵债、信托抵债两大核心处置方案。

*ST华幸搭建“幸福精选”“幸福优选”两大产业平台，累计以平台股权抵偿各类债务236.62亿元。其中幸福精选平台抵偿金融债务本息174.54亿元，金融债权人取得该平台43%股权；两大平台合计抵偿经营债务62.08亿元，经营债权人分获两大平台对应股权，外部债权人合计持有幸福精选平台45.83%股权。

信托抵债层面，*ST华幸落地223.48亿元信托受益权份额抵债交易，终止剩余16.52亿元抵债计划，未处置份额由下属子公司自持。

尽管重组签约进度超八成，但*ST华幸债务风险并未实质性出清。截至2026年5月末，剔除已完成重组展期的债务后，*ST华幸仍有274.42亿元金融债务本金处于逾期状态，且小额新增逾期持续发生。同时，大量抵债股权、信托份额设置锁定期，债权人无法短期变现，底层债权分歧与兑付压力依旧存在。

与此同时，司法与仲裁风险持续加码。2026年5月，*ST华幸新增各类诉讼、仲裁案件，涉案金额19.22亿元，案由覆盖金融借款、工程施工、票据纠纷等，全部处于立案阶段。存量案件亦陆续审结，多起判决判令公司偿付欠款及逾期利息，部分工程款被认定享有优先受偿权，持续制约公司资产处置与公司经营修复。

除此之外，华夏控股还存在一笔重大仲裁纠纷。2026年初，平安资产管理有限责任公司、中国平安人寿保险股份有限公司，向华夏控股、实控人王文学追索业绩补偿款及违约金合计约64亿元，王文学承担连带担保责任，该案目前仍在审理阶段，至今尚未出具裁决结果。

巨亏态势难以扭转，退市、重整、转型多重压力压顶

持续多年的债务压力，已击穿*ST华幸的经营基本面，持续大额亏损则将*ST华幸推向退市边缘。

自2021年暴雷至今五年时间，*ST华幸累计归母净利润亏损规模突破700亿元，经营能力持续萎缩。2025年，*ST华幸实现营收约86.03亿元，同比下滑63.8%；全年归母净利润亏损约228.59亿元。2026年一季度，*ST华幸归母净利润再度亏损约17.01亿元，经营性现金流持续处于净流出状态，主营业务造血能力近乎枯竭。

截至2025年末，*ST华幸归母净资产为-177.43亿元，处于严重资不抵债状态，该公司股票因此被实施退市风险警示，简称变更为“*ST华幸”。按照上市规则，若2026年末*ST华幸净资产无法转正，将触发终止上市条件，如今，*ST华幸的业绩修复窗口期仅剩半年时间。

并且，*ST华幸已连续三年扣非净利润为负值，年审机构中瑞诚会计师事务所对其2025年年报出具带有持续经营重大不确定性的非标审计意见。

2025年11月，*ST华幸被债权人龙城建设工程有限公司以未按期偿还到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向河北省廊坊市中级人民法院申请进行重整。

今年6月，*ST华幸发布公告确定重整投资联合体为杭州骋风而来数字科技有限公司(以下简称“杭州骋风而来”)和南阳木兰花置业有限公司(以下简称“南阳木兰花”)。其中，杭州骋风而来主营AI算力调度业务，由前阿里技术高管创立，南阳木兰花主营存量不动产盘活开发业务。

此次重整联合体的确认，被市场视作*ST华幸转型轻资产算力园区运营服务商的关键信号。实际上，在2022年，面对持续恶化的经营颓势，*ST华幸便确定转型规划，计划发挥自身产业招商核心优势，盘活全国存量产业园区资源，转型综合产业新城服务商。

不过，*ST华幸现有轻资产业务尚不足扭转其经营状况。在2025年度，虽然*ST华幸城市服务板块全年新增市场化签约项目64个，但全年签约总额仅4.41亿元，单个项目合同体量偏小，无法形成稳定、大额的经营性现金流。

值得注意的是，本次*ST华幸重整仍存在极大不确定性。目前*ST华幸仅完成投资人遴选，尚未签署正式投资协议，算力产业配套资金的注入规模、到账时间均无明确量化承诺，后续是否进入重整程序仍存在重大不确定性。